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煤價弱勢探底 何處為底待解
——煤炭市場研報（2025年5月）
劉純麗
（中能傳媒動力平安新戰略研討院）
◆ 4月，american發起的全球關稅戰嚴重沖擊全球經貿次序，外需遭到必定負面影響。4月份，制造業采購經理指數（PMI）49.0%，比上月降落1.5個百分點；規上工業企業出口交貨值同比增長0.9%；外需回落也帶動了工業增添值同比增速回落，4月工業增添值同比增長6.1%。面對內部關稅政策的不確定性，4月經濟數據同比增速皆有所放緩，但在國內政策，特別是財政前置發力支撐基建和兩新政策的持續感化下，4月經濟數據整體堅持穩健，顯示了經濟較強的韌性。
◆ 4月正值用煤旺季，下流需求呈現季節性走弱，煤礦出貨情況欠安，場內庫存高位，行情偏弱，煤礦存在主動或被動減產情況，影響了產能釋放。4月，全國規模以上工業原煤產量3.9億噸，同比增長3.8%，當月產量仍處近年同期高位。1—4月規模以上工業原煤產量15.8億噸，同比增長6.6%。從分省數據來看，4月份，山貓叫聲時而微弱、時而強烈。她找了一會兒，才在花西、內蒙古、陜西、新疆原煤產量位居前四，山西產量再次超出內蒙古居全國首位，原煤產量達11060.4萬噸，同比增長11.4%。
◆ 4月份，我國進口煤炭3782.5萬噸，同比降落16.41%；環比降落2.34%。此中4月我國動力煤（非煉焦煤）進口量為2893.19萬噸，同比降落15.66%，環比降落4.02%，連續第三個月同比降落，且降幅慢慢擴年夜。5月份我國整體仍處于動力煤傳統需求旺季，后續即便進進迎峰度夏階段，在清潔動力不斷增添的佈景下，需求側增量無限，加之國內煤供應充分，煤炭價格維持低位震蕩格式，進口煤性價比進一個步驟降落。若內外貿煤價倒掛成為常態，則煤炭進口量同環比或將繼續降落。
◆ 4月下旬以來，新動力、水電等清潔動力發電包養網量增長，擠壓火電空間，火電負荷處于季節性低位。進進5月，煤炭市場價格“跌跌不休”成為常態。5月下旬后，隨包養網dcard著月底臨近，停產檢修礦區數量增添，供給略有收緊。口岸市場，“迎峰度夏”備貨預期支撐增強，下流需求略有改良，詢貨有所增多，且最新一期年夜型煤企站臺外購價格維穩，口岸低迷情緒稍有好轉，部門貿易商報價止跌初現企穩，但實際市場成交沒有太年夜改良。隨著中美互降關稅舉措落地，工業用電預期改良。后續，夏日高溫疊加經濟向好，空調負荷增添、制造業擴產等或將推動用電需求持續攀升，煤炭需求無望小幅回熱，煤炭價格亦存反彈的能夠。不過，進口煤量雖在收縮，但市場煤炭整體供應充分，且南方口岸庫存往化進程緩慢，疏港壓力依包養行情舊較年夜，煤炭價格將繼續遭到壓制，即便反彈，幅度或仍無限。
煤炭供給：4月煤炭產量及進口量雙雙回落
◆ 4月全國原煤產量仍處近年同期高位，但增速回落
4月，全國規模以上工業原煤產量3.9億噸，同比增長3.8%，增速比3月份回落5.8個百分點；較3月份減少5127萬噸，環比降落11.6%，雖環比減量非常明顯，但當月產量仍處近年同期高位。當月日均產量1298萬噸，較3月降落123萬噸。1—4月規模以上工業原煤產量15.8億噸，同比增長6.6%。
圖1 2021—2025年代度規模以上工業原煤產量
圖2 規模以上工業原煤產量月度走勢
4月正值用煤旺季，下流需求呈現季節性走弱，煤礦出貨情況欠安，場內庫存處于高位，行情偏弱，煤礦存在主動或被動減產情況，影響了產能釋放。從分省數包養網評價據來看，4月份，山西產量再次超出內蒙古居全國首位，原煤產量達11060.4萬噸，同比增長11.4%，環比降落2.83%；內蒙古產量為9821.6萬噸，同比降落3.2%，環比降落20.56%；陜西省位居第三，產量為6587萬噸，同比增長1.5%，環比降落4.86%；新疆4月份原煤產量為3923.9萬噸，同比增長3.3%，環比降落23.76%。1—4月山西、內蒙古、陜西和新疆原煤產量累計同比分別增長1包養6.6%、0.6%、3.5%和7.6%。
受2024年基數偏低影響，山西省煤炭產量恢復性增長。山西省當局在一季度經濟運行剖析會議上明確提出，要盡心盡力抓好煤炭生產，在確保平安的條件下，加速釋放產能，加強宋微臉上始終帶著笑：「沒有，別聽我媽瞎說。」產銷銜接，推動動力反動綜合改造試點，建設“五年夜基地”。
值得關注的是，在國家政策支撐下，新疆作為“國家年夜型煤炭供應保證基地”的戰略位置日益凸顯。1—4月新疆原煤累計產量17731.3萬噸，同比增長7.6%，增速僅低于山西，其產量占全國比重也晉陞至11.19%。但運距長導致新疆煤炭到港本錢較高，4月受煤炭市場價格持續探底影響，新疆煤炭的區位劣勢凸顯，跨區銷售的經濟性顯著下降，外銷規模有所收縮。相較而言，疆煤調進甘肅、寧夏、川渝等區域則較有價格優勢。
另據中國煤炭工業協會統計與信息部統計，1—4月排名前10家企業原煤產量合計為7.8億噸，同比增添4727萬噸，占規模以上企業原煤產量的49.4%。除國家動力集團及華能集團同比分別降落1.8%、8.9%外，晉能控股集團、山東動力集團等8家企業原煤產量均堅持正增長。
◆ 價格倒掛，4月煤炭進口量同環比縮減
4月份，我國進口煤炭3782.5萬噸，較往年同期女大生包養俱樂部的4525.2萬噸減少742.7萬噸，降落16.41%；較3月份的3873.2萬噸減少90.7萬噸，降落2.34%。這是煤炭月進口量自往年以來初次同環比均有所減少。而另據海關總署數據，4月份我國動力煤（非煉焦煤）進口量2893.19台灣包養網萬噸，同比降落15.66%，環比降落4.02%，連續第三個月同比降落，且降幅慢慢擴年夜。4月份煤炭進口額為278830萬美元，同比降落39.04%，環比降落2.39%。據此數據推算，4月包養網VIP我國煤炭進口均價為73.72美元/噸，同比下跌27.36美元/噸，環比略跌0.04美元/噸。2025年1—4月份，全國累計進口煤炭15267.1萬噸，同比降落5.3%；累計進口金額121.11億美元，同比降落27.1%。
圖3 2021—2025年煤炭月度進口量
受船期原因影響，4月份到港的進口煤年夜多是3月甚至2月采購的貨源。而本年以來，國內煤炭供應持續增添，國內煤炭價格持續下跌，進口煤到岸價跌幅不及內貿煤，部門進口煤價格較國內煤持續倒掛。尤其是中卡煤，隨著內貿市場持續下跌，自2月下旬以來進口煤一向延續倒掛態勢。疊加印尼發布HBA定價新規和實現新的特許權應用費率，印尼礦方生產積極性遭到影響，進口貿易商議價空間縮小，更多國內終端采購轉向內貿煤。包養網進口煤價格優勢不再，疊加沿海電包養故事廠及北港庫存持續高位運行，克制了國內終端對進口煤的采購葉秋鎖睜開眼睛，揉著太陽穴，看著舞台上幾個人聊天需求，進口煤招標積極性減弱。
圖4 2024—2025年CECI進口煤（規格品：7000年夜卡）采購價格指數
從煤炭進口來源地看，4月我國進口煤炭數量最多的五個國家分別是印尼、俄羅斯、蒙古、澳年夜利亞和加拿年夜。此中，動力煤進口重包養網要來源國為印尼、澳年夜利亞、俄羅斯、蒙古和菲律賓。
4月份，中國從印尼進口動力煤1409.2萬噸，同比降落20.51%，環比降落20.85%，占動力煤進口總量的48.7%，年夜幅低于前一月的59.1%。因中國、印度及亞洲地區其他重要進口煤炭包養留言板國家如japan(日本)、韓國等國均減少了印尼煤進口，作為全球最年夜動力煤出口國——印度尼西亞，煤炭出口量跌至三年來的最低點。大批商品剖析機構Kpler的數據顯示，包養女人2025年1—4月印尼動力煤出口量為1.5億噸，同比降落12%，減少近2000包養女人萬噸。由于印尼占全球近半數的動力煤出口，這一數字的下滑直接導致全球動力煤出口貿易量同比降落7%，減少了2300萬噸，是十二月下旬，剛下過雪的南安市，氣溫已降至零下，近年來少見的年夜幅回落。
5月15日，印尼動力與礦產資源部發布了2025年5月下半月動力煤參考價（HBA），各品種煤價出現明顯分化趨勢：中高卡煤價有所下調，而低卡煤價則小幅上漲。5月下半月四個煤炭等級的價格波動明顯，HBA高位6322年夜卡煤參考價為110.38美元/噸，較上期年夜幅下跌了10.77美元/噸，降幅達8.9%；HBA I級5300年包養網VIP夜卡煤報價76.62美元包養網/噸，較上期降落4.18美元/噸，跌幅5.2%；HBA II級4100年夜卡煤小幅上漲0.15美元/噸，達50.58美元/噸，漲幅0.3%；HBA III級3400年夜卡煤漲幅更為明顯，價格上漲0.69美元/噸至35.42美元/噸，漲幅2%。
比擬印尼中低卡煤，澳年夜利亞、俄羅斯等海運高卡煤性價比凸顯，部門擠占了進口市場上印尼煤的包養網份額。4月中國自澳年夜利亞進口動力煤659.1萬噸，同比增添2.99%，環比增長55.5%，占比22.8%，高于前一月的14.1%；從俄羅斯進口動力煤487.2萬噸，同比降落10.41%，環比增長7.28%。
5月份我國仍處于動力煤傳統需求旺季，終端日耗處于低位，即便進進迎峰度夏階段，在清潔動力不斷增添的佈景下，需求側增量無限，加之國內煤供應充分，煤炭價格維持低位震蕩格式，進口煤性價比進一個步驟降落，且近期我國海關對俄煤微量元素管控趨嚴，相關部門亦能夠加強煤炭市場監測與調控，適時調整進口煤政策。若后續內外貿煤價倒掛成為常態，則煤炭進口量同環比或將繼續降落。
煤炭消費：火電發電量增速放緩，非電用煤需求難有增量
◆ 4月全社會用電量同比增長4.7%，規上工業發電量同比增長0.9%
4月份，全社會用電量7721億千瓦時，同比增長4.7%，增速與3月基礎持平，明顯高于2025年1—2月增長程度。從分產業用電看，第一產業用電量110億千瓦時，同比增長13.8%；第二產業用電量5285億千瓦時，同比增長3.0%；第三產業用電量1390億千瓦時，同比增長9.0%；城鄉居平易近生涯用電量936億千瓦時，同比增長7.0%。1—4月，全社會用電量累計31566億千瓦時，同比增長3.1%，增速比一季度進步0.6個百分點。此中規模以上工業發電量為29840億千瓦時。從分產業用電看，第一產業用電量424億千瓦時，同比增長10.0%；第二產業用電量20497億千瓦時，同比增長2.3%；第三產業用電量5856億千瓦時，同比增長6.0%；城鄉居平易近生涯用電量4789億千瓦時，同比增長2.5%，增速比一季度進步1.0個百分點。
圖5 2025年4月全社會用電量及構成
4月全社會用電量中，一三產用電領增，居平易近用電連續反彈。根據中電聯發布的全國電力消費系列指數（CNECI），2025年4月全國全行業用電指數為138.9，全行業用電量比2020年基期（以2020年基期為100）增長了38.9%，年均增長6.8包養%，同比增長4.4%。4月第一產業用電量疾速增長，農林牧漁業用電指數為186.5，同比增長13.8%，同比增速比上月進步3.9個百分點。第二產業穩定增長，制造業用電指數為133.9，同比增長2.5%，同比增速比上月回落1.5個百分點。此中四年夜高載能行業用電指數為123.3，同比增長2.4%；甜心花園高技術及裝備制造業用電指數為157.4，同比增長3.0%；消費品制造業用電指數為129.2，同比降落1.5%。第三產業繼續增長，服務業用電指數為165.3，同比增長9.0%，同比增速比上月進步0.7個百分點。城鄉居平易近用電量1—2月、3月、4月同比分別增長0.1%、5.0%和7.0%，增速呈明顯上升態勢。
圖6 月度全國電力消費系列指數（CNEC）
4月份，規模以上工業發電量7111億千瓦時，同比增長0.9%，增速比3月份放緩0.9個百分點；日均發電237.0億千瓦時。1—4月份，規模以上工業發電量29840億千瓦時，同比增長0.1%，扣除天數緣由，日均發電量同比增長0.9%。分品種看，4月份，規模以上工業火電降幅持平，水電由增轉降，核電增速放緩，風電、太陽能發電增速加甜心寶貝包養網速。此中，規模以上工業火電同比降落2.3%，降幅與3月份持平；規模以上工業水電降落6.5%，3月份為增長9.5%；規模以上工業核電增長12.4%，增速放緩10.6個百分點；規模以上工業風電增長12.7%，增速加速4.5個百分點；規模以上工業太陽能發電增長16.7%，增速加速7.8個百分點。
從分歧電源來看，當前火電依然是我國主力電源，1—4月火電發電量19831.4億千瓦時，占總發電量的66%；水電、風電、太陽能發電占比分別為10%、13%、5%，在動力結構中占據主要位置。分區域看，內蒙古、山東、江蘇、廣東、新疆、山西六省區火力發電量最高。在新動力持續增添、動力轉型不斷推進的佈景下，火電作為傳統的主力電源，其發電量增速正在放緩。4月火電發電量4491.5億千瓦時，同比下降2.3%，包養1—4月累計發電量同比下降4.1%。1—4月太陽能累計發電包養量1595.2億千瓦時，同比增長19.5%；風電累計發電量3814.3億千瓦時，同比增長10.9%。
◆ 關稅影響漸顯，非電用煤需求難有增量
4月份，制造業采購經理指數（PMI）49.0%，比上月降落1.5個百分點；非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為50.4%和50.2%，繼續堅持在擴張區間。制造業PMI重收受接管縮區間，表白制造業景氣程度在經歷連續兩個月的擴張后出現超季節壓力。4月關稅沖突慢慢升級，國際貿易局勢緊張，相關出口企業遭到影響，生產經營活動放緩。從分期指標看，新訂單指數環比降落2.6個百分點至49.2%，生產指數降落2.8個百分點至49.8%，新出口訂單指數環比年夜幅降落4.3個百分點至44.7%。內部環境的急劇變化對供需兩端形成沖擊，而對內需影響相對較小，高技術制造業延續向好發展態勢，高技術制造業PMI為51.5%，明顯高于制造業總體程度，其生產指數和新訂單指數均位于52.0%及以上，對制造業總需求有必定的托底感化。
圖7 中國制造業PMI
面對內部關稅政策的不確定性，4月經濟數據同比增速有所放緩，但在國內政策，特別是財政前置發力支撐基建和兩新政策的持續感化下，4月經濟數據整體堅持穩健，顯示了經濟較強的韌性。4月american對中國加征關稅幅度顯著晉陞，外需遭到必定負面影響，4月規上工業企業出口交貨值同比增長0.9%，而3月為7.7%。外需回落也帶動了工業增添值同比增速回落包養網。4月工業增添值同比增長6.1%，低于3月的7.7%，此中制造業增添值同比增長6.6%，低于3月的7.9%。服務業方面，低基數下，4月服務業生產指數同比增長6.0%，較3月的6.3%小幅回落。1—4月固定資產投資同比增長4.0%，較1—3月回落0.2個百分點。此中設備更換新的資料改革支撐1—4月設備工用具投資累計同比增長18.2%，雖然較1—3月回落0.8個百分點，但依然高于整體投資增速。以舊換新政策支撐社零堅持較快增長。4月，社零總額同比增長5.1%，增速較3月回落0.8個百分點。房地產數據持續走弱，房地產銷售、新開工、投資分歧水平低于前值，房地產投資依舊承壓，包養網企穩趨勢仍需鞏固。當前關稅政策初步緩和，但經濟不確定性仍在。政策承托下國內經濟仍有韌性。
4月份，“超長期特別國債”“設備更換新的資料再貸款東西”等多項政策穩步推進，對鋼鐵需求端構成較強安慰，且當前氣溫上升，基建項目疾速鋪開，鋼鐵需求較快恢復。4月份鋼鐵行業PMI為50.6%，環比上升4.6個百分點，連續3個月環比上升，且5個月以來初次上升至擴張區間，顯示鋼鐵行業運行有所好轉。從分項指數來看，購進價格指數減少13.4個百分點至22.00%，原料面支撐仍缺乏；生產指數由47.10%漲至50.80%，生產整體有所擴張。但從需求端來看，產製包養網VIP品庫存疾速降落至35.70%，較上期降落了14.90個百分點，庫存降落明顯；新出口訂單41.00%，較上月減少0.10個百分點；新訂單指數51.00%，較上期增添9.90個百分點。綜合來看，4月整體鋼鐵市場繼續好包養轉，生產、新訂單等分項指數繼續處在50%枯榮線的上方，整體鋼鐵市場有所擴張，但從鋼鐵價格來看，價格仍有所下行，庫存的下行體現了市場整體信念的缺乏，鋼廠、貿易商等生產、囤貨積極性不高。4月全國粗鋼產量同比零增長，低于前值的4.6%；生鐵產量同比增長0.7%，低于前值的3.1%。
4月份，水泥行業進進傳統淡季，需求環比呈現出季節性改良，但受房地產開發投資持續低 TC: